工程機械行業經歷了下行周期：2011年以來，工程機械進入了超過三年的調整期，9家代表性的工程機械上市公司合計的營業收入下降為高峰期的50%左右，凈利潤下降為高峰期的20%左右。

三一重工：經受考驗，龍頭再出發

宏觀環境變化,市場風險降低。資金鏈條是制約當前工程機械用戶回報的重要因素,而通脹水平的走低,為貨幣政策提供了良好的操作空間;同時,政府加快審批、簡政放權,有利于需求的正常釋放。

公司鞏固龍頭地位,實力得到證明:在下行周期中,三一重工的挖掘機、汽車起重機等產品繼續擴大市場份額。以挖掘機為例,公司在國內的市場份額從2010年的8.5%,上升為2014年1-10月的15.1%。公司占9家工程機械企業的凈利潤比重保持在30%以上,2014年前3季度為39.7%。

內部積極作為,向服務型升級:12月4日晚間,公司公告其全資子公司三一智能與控股股東三一集團將參與發起設立民營銀行“三湘銀行”,這標志著公司向服務型高端制造業邁進。公司此前還公告了擬將挖掘機子公司在港交所IPO上市,收購集團持有的關鍵零部件子公司等。

海外市場再出發,受益于“一帶一路”:當前,國家強力推進“一帶一路”建設,而由中國企業承建的大型項目采用中國工程機械產品的概率較高。

2013年公司海外收入突破100億元,占比約30%,未來目標是50%以上。

盈利預測和投資建議：根據分產品情況,我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入29,729、29,752和32,641元,EPS分別為0.239、0.286和0.384元。公司綜合實力突出,當前宏觀環境有利于需求好轉,結合業績情況和估值水平,我們上調公司的投資評級為“買入”。

風險提示：降息等有利因素傳導到工程機械需求變化需要時間,近期銷售形勢有可能仍然較為低迷;原材料價格波動影響企業利潤率。